Доллар сбросили со счетов. Не рано ли?

Рынки, как и люди, частенько принимают желаемое за действительное. Масштабное ослабление доллара США было обусловлено слухами, что на фоне замедления американской экономики ФРС сделает паузу в процессе монетарной рестрикции в сентябре. Инвесторы так считают, опираясь на историю, поэтому слабые данные по деловой активности, заказам на товары длительного пользования, продажам домов и ВВП воспринимались как повод для покупки EURUSD. Увы, нельзя все сводить к одному и тому же шаблону.

Последние несколько десятилетий характеризовались подавленной инфляцией. В 2015-2018 Федрезерв ужесточал денежно-кредитную политику, опасаясь, что она вырастет выше таргета в 2% на фоне масштабных монетарных стимулов во время кризиса 2008-2009. Как только возникали проблемы, связанные с замедлением экономики США или падением фондовых индексов, Центробанк делал паузу.

Инвесторы пытаются перенести прошлый опыт на текущую ситуацию, однако нынче другая реальность. И ФРС, и они сами уже ошиблись. Регулятор, когда посчитал высокую инфляцию временным явлением. Он полагал, что если в 2008-2009 увеличение денежной массы не вызвало взлета CPI, почему должно быть наоборот в 2021-2022? Рынки ошиблись, когда посчитали, что поход S&P 500 в сторону «медвежьего» рынка спровоцирует помощь последнему со стороны Федрезерва.

На самом деле перед ФРС стоит вполне конкретная задача - укротить инфляцию. Для этого требуется существенное ужесточение финансовых условий и рост безработицы. По другому никак, ведь пока число вакансий будет вдвое превосходить число соискателей, а американцы не захотят вернуться в состав рабочей силы, зарплаты продолжат расти более чем на 3%, подпитывая инфляцию.

Динамика инфляции и финансовых условий в США

Динамика зарплат и инфляции в США

Таким образом, мы имеем дело с очередной рыночной ошибкой. Инвесторы верят, что ухудшение макростатистики спровоцирует паузу в процессе монетарной рестрикции ФРС. Абсолютно напрасно. Джером Пауэлл отметил, что американская экономика ощутит боль, однако он верит в ее мягкую посадку. Полагаю, что только рецессия остановит Федрезерв, заставив его присесть на обочину в сентябре. Какие-то локальные неудачи будет игнорироваться FOMC. Если так, то доллар США продавать слишком рано.

Ключевыми событиями недели к 3 июня представляются релизы данных по американским деловой активности от ISM и рынку труда, а также по европейской инфляции. Вероятнее всего, статистика по Штатам продолжит ухудшаться, провоцируя «быков» по EURUSD на дальнейшие покупки, однако увлекаться ими явно не стоит. Скорее всего, имеет смысл использовать стратегию продаж евро на росте.

Технически на недельном графике EURUSD визуально было завершено формирование паттерна Волны Вульфа. Тем не менее говорить о сломе нисходящего тренда можно будет только в том случае, если пара поднимется выше максимума в точке 3. Он соответствует отметке 1,115. Пока же следует уделить внимание продажам на отбое от скользящих средних, либо в случае неспособности «быков» закрепиться выше 1,07.

EURUSD, недельный график