ЦБ обманутых надежд

На своем заседании 24 апреля Совет директоров Банка России уменьшил ключевую ставку с 15% до 14,5%. Это был уже восьмой шаг вниз от регулятора, последовательно понижающего «ключ» с прошлогоднего рекордно высокого уровня в 21%. Очередной шаг вниз ожидался абсолютно всем финансовым рынком, а вот ширина этого шага вызывает вопросы. Казалось бы в условиях постепенного снижения инфляции, повышения нефтегазовых доходов и оживления реального сектора, ЦБ мог бы более резко снизить ставку, стимулируя тем самым дальнейший экономический рост в стране. Но пока этого не произошло: шаг снижения оказался по-прежнему очень скромным – 0,5%. Почему? Этот вопрос «МК» адресовал финансовому аналитику Марку Гойхману, эксперту компании ForexBY.- Многие участники рынка с нетерпением ждали заседания ЦБ 24 апреля, - рассказал эксперт. - Ведь ключевая ставка 15% при стойком падении инфляции до 5,9% - конечно, нонсенс. И даже пугающие регулятор ожидания роста цен у населения заметно сократились. До 12,9% в апреле на год вперёд, с 13,7% в январе, по данным ЦБ РФ. То есть «ключ» куда выше, чем даже пессимистичные обычно настроения людей.Добавьте к этому крайне неприятное снижение ВВП – на 1,8% за январь-февраль 2026-го. Нужно стимулировать экономику более дешёвыми кредитами.Поэтому, участники рынка ждали не просто снижение ставки с 15% до 14,5%. Но, главное - надеялись и на сигнал о дальнейшем заметном её срезании.- Но в результате ни резкого снижения ставки не случилось, ни четких сигналов на будущее не прозвучало. Как отреагировал рынок?- В ожидании резкого снижения ставки, рынок в последние перед заседанием ЦБ дни в надежде поднимал голову. Ведь если кредиты будут дешевле, это позитив для бизнеса, населения, роста акций, облигаций. Доллар к рублю во многом из-за этого остановил безудержное падение, оттолкнулся от 74,3 руб. – немыслимого минимума за три года, с мая 2023 года и дошёл выше 76 руб.И вот 24 апреля, казалось бы, ЦБ России действительно снизил ставку, как ждали – до 14,5%. Но после такой новости всё пошло наоборот. Вместо того, чтобы подорожать, акции и облигации стали дешеветь. А доллар снова опустился в район 75 рублей.- Почему так произошло и каковы дальнейшие перспективы снижения ставки?- Центробанк не просто уменьшил ставку, чего ждали. Но главное – дал довольно пессимистичные сигналы на будущее. Во многом не оправдал радостные предвкушения рынка.Регулятор оказался куда жёстче, чем рынок. Было сказано, что на совете директоров даже не обсуждался вариант снижения ставки до 14%. Прогноз по ней на будущее ужесточён. До 14-14,5% в среднем на 2026 год с предыдущего 13,5 – 14,5%. Паузы в снижении ключевой ставки возможны всегда, сигнал ЦБ предполагает их наличие, по словам главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной.- В чем причины такого решения ЦБ?- Причины осторожности названы следующие. Из-за внешних условий высока вероятность взлёта инфляции. К нему может привести геополитическая напряжённость и рост цен на ресурсы и товары из-за войны на Ближнем Востоке. Есть риски, связанные и с бюджетом. Его дефицит может потребовать увеличения денежной массы, усилить рост цен. Возвращение покупок Минфином валюты с мая в ФНБ по «бюджетному правилу» снимет избыточное укрепление рубля. Это также играет против ослабления инфляции. Что же касается снижения ВВП, то оно вызвано разовыми факторами и будет преодолено до конца года. Поэтому не требует более резкого снижения ставки.По мнению руководства ЦБ, важно довести инфляцию по плану до 4,5 – 5,5% к концу 2026 года и к целевому уровню 4% в 2027 году.- Первая реакция рынка на посылы ЦБ понятна. Но какие выводы на перспективу можно сделать из итогов заседания?- Прежде всего ставка фактически снижена. Дан сигнал о возможном её дальнейшем уменьшении, хотя и не столь быстром, как ожидалось. Таким образом, жёсткость сигнала от ЦБ всё же умеренная.По факту удешевления кредитов вероятно последующее снижение ставок на финансовом рынке. Оно приведёт, очевидно, к снижению ставок по кредитам и депозитам банков – примерно на адекватную величину. Таким образом, для заёмщиков это хорошее известие, для вкладчиков – не очень.- А повлияет ли как-то принятое решение на рубль?- У рубля ситуация складывается так. Более жёсткий, чем ожидалось, вердикт ЦБ - локальный позитив для российской валюты. И она показывает пятый подряд недельный рост.Кроме того, наступает налоговый период конца месяца с повышенными продажами валютной выручки экспортёрами. В связи с ростом цен нефти налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) составит примерно 700 млрд руб. Это вдвое больше, чем в марте. И пока нет реальных покупок валюты Минфином, рубль в таких условиях получает поддержку.Но после налогового периода и с возобновлением покупок Минфином ситуация может поменяться в мае. В дальнейшем, даже при сохранении высоких нефтяных цен, увеличение поступлений валюты будет снова компенсироваться покупками по «бюджетному правилу». Постепенно проявится и смягчение ставки ЦБ. Спрос на валюты может подняться к летнему турсезону. Для преодоления спада ВВП один из методов – ослабление нацвалюты. Тогда экспорт будет приносить больше рублей, объёмы производства в рублях вырастут. Да и бюджет станет получать дополнительные доходы в рублях.- И каким же в результате окажется курс национальной валюты?- Можно считать перспективным в мае преодоление долларом локального максимума 76,6 руб. и подъём к лету к 80 руб. Для юаня это может соответствовать движению к 11,25 руб. и 11,6 руб., подчеркну: если не будет форс-мажорных обстоятельств для резкой динамики в ту или иную сторону.